今日看点：【能化早评】2023.03.01

原油：市场看好中国经济强劲的增长预期，国际油价回升

【原油收盘】截至2月28日收盘：2023年4月WTI涨1.37报77.05美元/桶，涨幅近1.8%，2023年4月布伦特涨1.44报83.89美元/桶，涨幅近1.8%。中国原油期货SC主力2304收跌3.3元/桶，至545.6元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储周二(2月28日)公布的贴现率会议记录显示，明尼阿波利斯、圣路易斯和克利夫兰这三家地区联储上个月投票决定将银行贴现率提高50个基点，至5%。7家地区联储投票决定将利率上调25个基点至4.75%。亚特兰大和达拉斯这两家地区联储投票决定将贴现率维持在4.5%不变。二是，美国至2月24日当周API原油库存 620.3万桶，API汽油库存 -177.4万桶，美国至2月24日当周API精炼油库存 -34.1万桶。二是，2月25日电，美国至2月24日当周石油钻井总数600口，连续两周下跌，同时近3个月钻井数量基本停滞不前。

(资料图片)

【策略观点】短期无序性增强，建议观望

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2938元/吨，升水新加坡4月纸货17.4美元/吨，LU05报4026元/吨，升水新加坡4月纸货9.1美元/吨

【产业表现】上周新加坡燃油库存增加191.5万桶，至2264.1万桶的4个月高位。新加坡高硫浮仓库存上升26万吨，至114.4万吨。国内低硫仓单库存增加19980吨至27330吨，高硫期货仓单库存维持35240吨

【核心逻辑】国际航运市场低迷，需求端对船燃提振有限。3月份国内成品油出口计划下降，提振国外成品油裂解，低硫有走强的驱动，高硫已经超额兑现，高硫裂解回落修复。

【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3739元/吨。

【基本面情况】截止2023年2月28日，隆众数据显示国内54家沥青样本生产厂库库存共计98.1万吨，环比减少0.2万吨或0.2%。分析原因，周内大部分炼厂以出合同订单为主，且随着价格有所松动及天气好转，一定程度上带动业者拿货积极性。截止2023年2月28日，国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计104.3万吨，环比增加6.9万吨或7.1%。分析原因，下游刚需恢复情况不及预期，多是前期订单发货入社会库，业者短期以入库为主

LPG：CP超预期，对价格带动力度有限

【原油】美国再次抛储，美国就业通胀超预期，美联储鹰派表态，原油成品油超预期累库，油价上方压力继续增强，布油阻力位89。布油低波动率下震荡延续，关注油价可能的突破。

【外盘丙烷】3月FEI小幅回升至655美元/吨附近。昨日沙特3月CP出台，丙烷720美元/吨，较上月下调70美元/吨，折合人民币到岸成本5977元/吨左右，折算PDH至PP成本约8900元/吨附近，当前PP价格7850元/吨，PDH制PP利润亏损幅度仍在-1000元/吨。低利润情形下对后期PDH开工率的回升形成压制，当前60%附近的低开工率或将维持一段时间，对丙烷需求的挤压在持续。这也是虽然CP超预期，但对期货价格带动力度有限的原因。后期LPG价格见底回升仍需PDH利润进一步向上修复。

【南华观点】04空单离场后，当前价格偏震荡，策略上观望。等待PDH利润的进一步向上修复，若3月上旬利润向上修复至0上方，则做多的时间点将到来；反之，若低利润继续维持，则LPG期货价格或延续震荡。

甲醇：煤炭反复，暂时观望

【盘面动态】：绝对价格走弱，月差维持。

【现货反馈】：近端纸货很强，3月下基差再度逼近100，总体仍然偏强，成交量一般。

【库存】：内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，港口近几周到港偏少，伊朗慢于预期，3月仍有继续去库的预期。期现商前期锁着流动性仍未释放，港口仍然比较紧张。

【南华观点】：近端主要的变数在煤炭端，上周事故造成的煤炭价格上行使得整条甲醇产业链估值上移。之前我们看跌煤炭，且把煤制利润修复后装置的回归视为5-9反套的重要驱动之一。但是目前来看这一逻辑受到了重大冲击，本周出现了不少装置因为利润问题延迟重启的消息。近端乙烯价格持续小幅上行，由于外盘甲醇波动不大，使得MTO利润明显修复，部分装置出现了提负荷的情况。伊朗装置回归仍然较慢，港口流动性持续偏紧，3月预期港口仍然很紧张。虽然以目前平衡表看，甲醇4月环比的恶化仍然很明显，但是由于3月近端可能出现的现实对于反套党与空头太过于不利，虽然周一来看动力煤在这个位置下走抗性也很大，但煤炭大检查的持续性暂时很难评估，因此君子不立于危墙之下，建议反套暂时离场。待煤炭问题过去，4月伊朗进口、煤制装置回归格局更清晰或者盘面给出更极端的价格之后，再度考虑策略问题。

聚烯烃：价格中性，震荡看待

【期现价格】聚烯烃价格走势震荡，PP05收于7858，L05收于8324。

【周度库存】聚烯烃上游和中游全都去库；当前两油库存进入同比偏低的位置，煤化工库存偏低；中游累库趋势扭转，但绝对位置同比偏高，出库上面华东弱于华北。

【周度供应】PP开工率同比偏低，检修包含成本和部分计划外检修，本周预计检修可维持高位；PE装置开停车大体相当，开工率略有上升；上周，中化弘润外采丙烯开车。

【南华观点】聚烯烃当前震荡为主，聚烯烃进入不上不下的尴尬局面。前期聚烯烃的支撑点，额外检修+丙烯丙烷成本支撑+出口增加，这三点这周都出现了一定程度的边际转弱。首先供应端，本周PP依旧维持高检修的情形，检修量达10万吨。成本方面，丙烷价格明显走弱，一方面是民用气淡季，另一方面是PDH集中降负荷，叠加3月CP价格下调，导致了丙烷价格重心下移；丙烷回落之后，导致了PDH利润明显修复，后续如丙烷仍有回落空间，PDH的开工率预计有所修复。PP粉料利润继续承压，开工率下调，当前粉料开工基本接近同比环比低位，对价格同样存在一定支撑；但是近期丙烯出货较为一般，需求反馈不佳，价格虽然供应端存在支撑，但是同样存在回调风险。再看出口，从ARGUS报告反馈，前期需求表现相对较好的东南亚和南亚基本在前期补库完成，同时东南亚对当前自身的聚烯烃价格存在一定的抵触心里，因此出口的驱动较前期也有所走弱。再从需求反馈来看，BOPP提货增加，农膜订单增加，基本符合季节性。但社会库存从累转去。因此本周聚烯烃基本面利多利空都较前期有所减弱，价格方向暂未分明，震荡看待7700-8100。

PVC：僵局延续，暂难破局

【盘面动态】：绝对价格呈现弱势。

【现货反馈】：现货成交反馈比较糟糕，基差持续走弱。低端可交割基差在-50附近。

【库存】：本周社库小幅积累，上游厂库小幅去化，预售小幅提升，总库存连续第三周去化，但是去化幅度较缓。表需较上周有下滑，但仍不足以否定需求，仍需进一步观察。

【南华观点】：本周氯碱端烧碱持续走弱，煤炭又因为大型事故价格出现了不小的涨幅，未来一段时间氯碱利润仍有压缩的压力，PVC估值或被动抬升。但是需求端反馈又比较一般，华东基差持续缓缓下行，至今仍然没有表现出爆发力，现货进一步上行也有一定压力，表需虽然环比走弱，但仍然尚可，总库存在出口的支撑下仍在缓缓去化，但仍不太确定去库是否有持续性，本周仓库压力反馈仍然较大，甚至还有一些野库的消息，因此目前来看PVC仍然处于典型的下有成本，上无驱动的尴尬状态。

多单持有

【盘面动态】震荡反弹至5636

【库存】社会库存-208w，环比上周去库5万吨

【装置】广东惠州（95）3月中检修50天，威联（200）4月初检修

印尼（55）2/23检修一个月，韩国（95）计划3月检修一个月

新装置：广东揭阳（260）二套重整开车中，大榭石化（160）预计4月投产

【观点】2月下聚酯负荷提升较快，且持续低加工费下，二季度不少装置有检修迹象，整体而言，3-5月份仍处于累库状况，具体幅度依赖于需求，仍需密切关注终端起色。芳烃的价格天花板在于汽油，由于本周四美国汽油去库开始提前去化，且需求增量显著，在当前汽油库存中性的状况下，调油的故事仍有反复余地。美国甲苯走强22美金，二甲苯价格略有下跌，当前出行需求的强现实强预期，给予芳烃的支撑偏强，而消费类的化工品需求仍表现低迷，使得近期芳烃烯烃市场再度出现明显的分化。持续的低加工费使得，部分检修计划前置，且由于聚酯开工的迅速提升，3-5月的TA累库预期有所转好。上半年的，大的预期仍在化工品利润修复，成本端，芳烃上半年偏强，综合预期下，TA仍有上行空间。

MEG：观望

【盘面动态】夜盘反弹至4319

【库存】华东港口库存至106万吨-

【装置】油制：富德能源（50）计划2/19检修10天，海南炼化（80）预计下周出料，盛虹二套（100）近期试车

煤制：红四方（30）重启中，黔希煤化工（30）计划3月初检修一个月，内蒙古兖矿（40）计划3月检修一个月，陕西榆林（180）降负至6成，预计10天略有延迟。

海外：伊朗Morvarid（50）2月初停车，yansab（91）停车，计划3月上重启，陶氏1（53）计划3月检修3周，IOC（40）近日有开车计划，BCCO（45）目前已稳定。

【观点】近期煤价松动，部分煤制装置在3-4月有重启计划，不过由于外盘乙烯紧张，且3-4月乙烯检修计划较多，导致乙烯制乙二醇负荷有所下移，整体而言，3月乙二醇供需偏紧，小幅去库，4月关注聚酯开工能否维持，5月可需要关注乙烯分流的具体表现。本周价格连续上行，基本面上，却未有明显兑现，盛虹第二套装置投产试车，海南炼化EO的配套在下半年试车，所以乙烯的分流计划基本上在5-6月才能有所兑现，而近期煤制供应仍维持强势，3-4月有重启预期，短期供应格局未有明显改善，乙二醇的去库力度，仍取决于需求端。当前价格中性偏高，建议近期止盈，等待回调布局多单机会。

苯乙烯：多地流感，谨防需求不及预期

【盘面动态】周二苯乙烯盘面宽幅震荡，04合约夜盘收于8479点

【现货反馈】周五日盘结束，苯乙烯现货8480 / 8490（↑20），基差04-25；纯苯现货7100 / 7150（-20/-20），EB-BZ价差在1380。

【库存】本期苯乙烯港口库存21.80wt，较上期减少0.2wt；企业库存13.31wt，较上期减少3.17wt。

【装置变动】广东石化80wt装置预计3月初出产品；利华益检修结束，预计3月初回归。

【南华观点】昨日苯乙烯盘面跌幅较大，我们判断原因两点，一个是在交易利华益72wt、华锦15wt装置即将重启出料，以及广东石化80wt装置投料的预期；另一个原因是下游利润被压缩严重，向上有一定负反馈表现。但是当前我们对苯乙烯的判断仍以谨慎乐观为主，一方面像浙石化等大装置还未回归，3月还有连云港石化等装置检修的计划，目前时间段仍处于苯乙烯降负检修阶段，供减需增的格局短期确立。需求端的判断比较主观，我们不能说如何好如何差，调研下来的情况来看，终端今年的新订单同比往年来说可能偏差，但环比是有所好转，且从下游开工的数据表现，开工还是在缓慢增长当中，我们定性环比好转当中，那么这种好转可能在于上游供需错配的情况下会比较明显。苯乙烯库存给出的信号已经开始去库表现，虽然这是装置检修带来的供应端减量，后续考验的是需求端补库带来的去库幅度以及节奏问题，但未尝不是一个好转的信号。从苯乙烯估值来看，利润又回到成本线附近，短期我们判断估值调整到位，对比纯苯端处于一个比较合理的位置。目前苯乙烯情况与上周很像，价格围绕小幅上涨的价格重心震荡，但是基本面已经有所好转，策略上我们建议多单还是可以持有一下，保守可以持有4-5正套。风险点在于目前纯苯端估值较高，外盘价格回落一定程度上带动国内纯苯价格，对苯乙烯造成影响；另一点在于目前多地流感，一定程度对下游开工造成影响，需求不及预期而带来价格下行风险。

尿素：多空交织

【盘面动态】周二尿素盘面继续大跌，收盘2450点。

【现货反馈】2月28日，现货端开始下调报价，山东地区中小颗粒下调20-40元，目前2700-2750；河南地区中小颗粒主流报价下调10-30元，目前2690-2730元。

【库存】本期尿素企业库存92.66wt，较上期减少2.28wt；港口尿素库存17.4wt，较上期减少0.7wt

【南华观点】目前尿素多空因素交织，盘面震荡波动。偏空的点在于，第一，尿素当期供需偏松，装置供应还存增量，气头尿素企业负荷还有向上空间；第二，印标出口延后，港口货物回流销区，销区供应压力较大；第三，发改委提出做好化肥保价稳供措施，对尿素价格有一定影响。进入三月，上年冬储备肥将陆续流入市场，将对尿素市场造成比较大的冲击。偏多的点在于，现货端尿素企业对于后续用肥还是看好，尿素有所挺价；第二，随着时间推移，农需的旺季逐步到来，农需端还是值得期待；第三，工业需求还有一定向上回升空间。昨日尿素下行风险在于陕西煤炭价格下跌，带动煤化工整体走弱，后续尿素05合约短期震荡观点。

纸浆:下游刚需采买

【现货反馈】纸浆期货主力合约窄幅震荡上行走势，但木浆现货市场疲态难改，进口木浆现货价格维持稳中回落态势。针叶浆价格调整空间在75元/吨，阔叶浆价格调整空间在125元/吨。部分下游逢低采购，但整体产销节奏仍不旺。2月份针叶浆现货市场均价在7039.3元/吨，环比跌幅4.3%，同比涨幅9.7%；阔叶浆现货市场均价在5964.3元/吨，环比跌幅4.9%，同比涨幅9.9%。

【观点】短期浆市供应相对充足，而需求放量仍较有限。下游原纸开工陆续提升，原纸出货情况一般，导致采浆心态偏于谨慎。3月份浆价或延续窄幅下跌状态。国际新一轮外盘虽高位平盘，但国内接货能力有限。另外3月份UPM新增产能预期投放市场，利空纸浆价格走势。需求端原纸厂家需求预期延续清淡刚需模式，部分纸厂采购情绪欠佳，对纸浆价格走势支撑有限。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12450（-70），涨幅-0.56%，最高12550，最低12420。5-9价差较上一交易日扩大-95（-5）。

【现货反馈】基本面或开始好转。国内产区全面停割，云南、海南暂无报价。泰国东北部处于全年产量末期，南部产出减少，昨日原料价格涨跌互现，加工厂原料库存充足，随着近日天胶价格上扬，及泰铢汇率回落，加工厂开工平稳，利润较好。越南产区全面停割。目前，全球供应处于收缩阶段，下游轮胎厂近期开工率较高，且半钢胎开工率高于全钢胎，目前居民出行恢复情况良好，替换市场需求预计后续将逐渐增加。轮胎生产厂走货情况较好，但库存目前还多在代理商渠道，门店终端需求尚未起来，产业链传导性有待进一步增强。

【库存情况】截至2023年2月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.9万吨，较上期增加0.76万吨，环比增幅1.34%。保税区库存环比增加0.68%至10.42万吨，一般贸易库存环比增加1.48%至47.44万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.83个百分点；出库率增加1.41个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.4个百分点，出库率下降0.03个百分点。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅下跌，月差逐渐回归往年同期水平。海外产区逐渐进入停产季，全球供给逐渐收紧，原料成本对胶价形成支撑。目前国内天胶库存仍处于高位，下游需求略见起色，天胶基本面或将出现好转迹象，预计短期胶价震荡调整，可逢低做多。

关键词： 个百分点 现货市场 环比增加